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核电景气周期归来，行业有望享受超额收益 核电景气周期归来，行业有望享受超额收益 |
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本文转载自：-- 发表时间：2017-3-9
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篇首语：
国内核电项目建设自2011年3月日本福岛核泄漏事故发生后迅速降温， 2011-2014 年仅核准2 台机组，我国核电发展进入冰冻期。自 2015 年我国重启 8 台机组以来，2016年整年并没有核准一台机组，对此市场一度怀疑能否完成十三五核工业发展规划提及的新开工3000万千瓦即每年6台以上百万千瓦级机组的目标，然而2016年整年低于市场预期的状况并没有改变我国核电行业在2015年重启的进程，近期颁发的《“十三五”核工业发展规划》再度明确我国核电未来的发展方向和战略地位，同时国家能源局2 月 17 日公布《 2017 年能源工作指导意见》也明确提出计划2017年核准8台机组，未来随着核电出口和国内核电审批，核电行业将再度进入发展的快车道。
2014年以来核电行业重大政策
表1：2014年以来核电行业重大政策
资料来源：国家能源局、互联网
核电产业链
从整个核电产业链来看，上游燃料这块处于产业链利润率最高，在40%到50%以上，基本处于垄断和供不应求的状态，中游设备制造环节国产化率较低的设备零部件利润率较高，在40%到50%，核岛设备利润率在30%到35%，常规岛设备在5%到10%；下游核电运营这块基本处于中核、中广核、中电投这三家寡头垄断，利润率在35%到40%，乏燃料处理目前处于蓝海状态，目前存量的乏燃料后处理市场大概230亿，预计到2020年将达到500亿的市场空间。
表2：核电上下游相关产业链
资料来源：兴业证券研报、上市公司公告整理
核电市场空间
1、国内核电市场增量规模：
根据《“十三五”核工业发展规划》提出的建设目标至 2020年，在运核电机组达到 5800 万千瓦，新开工机组达 3000 万千瓦。以中国成熟核电项目AP1000/CAP1400机组单位KW投资额在1.5万到 1.7万元之间，按平均1.6万元推算十三五期间3000万千瓦对应有4800亿的增量市场空间，其中核电设备投资占比 55%（核岛设备 25%，常规岛设备 18%，辅助设备 12%），推算其市场空间在2640亿左右。
2、核电出口国外的订单情况：
核电产业作为我国高端制造业“走出去”的重要名片之一，李克强总理多次在国事访问中主动推介我国最新三代核电技术“华龙一号”与 CAP1400，积极促成中国企业参与核电国际合作项目，如英国、阿根廷、南非、土耳其等国家核电项目。据国家能源局初步规划，2020年前中国核电出口将实现6-8台核电机组。
核电行业的投资机遇
核电投资周期一般都在4到5年，核岛、常规岛等主设备在开工建设前1到2年开始招标，阀门、电源电缆等辅助设备招标一般在项目建设期，因此在进入壁垒较高和国产化率平均超过85%以上的中游设备厂商将随着核电机组重启审批和核电走出去这一国家大战略下进入行业景气度向上周期，新增的核电乏燃料后处理市场领域和中游关键设备厂商预计将诞生新的一批由订单驱动业绩增长的成长股。
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恒泰华盛以大健康、大消费、新能源、新技术等为投资方向。自2014年以来，恒泰华盛就对新能源行业进行布局，投资了新能源细分行业如核电中游关键设备龙头公司，核电焊接材料公司，风电场设备及运营公司，新能源汽车上游设备公司等优质项目，目前，公司也在深入研究新能源汽车行业，继续寻找并投资行业内优质标的。
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